一、美联储内部分歧：降息派与观望派对立​​
当前美联储内部对货币政策的立场呈现“鹰鸽分化”。以芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）为代表的“降息派”认为，若特朗普政府的关税最终未如最初预期的激进，且通胀持续向2%目标回落，美联储可能在2025年底前启动降息。古尔斯比强调，当前经济基本面稳健，劳动力市场降温与通胀回落为政策转向提供了空间。

然而，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）等官员则持谨慎态度。他们认为，关税政策的长期影响尚不明朗，贸易伙伴的反制措施可能导致通胀压力持续更久，因此需维持利率不变以观察后续冲击。卡什卡利指出，贸易谈判可能持续数月甚至数年，仓促降息可能破坏通胀预期的稳定性。

​​二、特朗普施压升级，美联储强调独立性​​
特朗普近期频繁公开呼吁美联储降息，称当前利率政策使美国经济在“全球竞争中处于劣势”。5月29日，特朗普与鲍威尔在白宫闭门会晤中再次施压，但美联储声明重申，货币政策“完全基于经济数据，不受政治干预”。

尽管特朗普威胁解除鲍威尔职务的言论一度引发市场恐慌，但联邦最高法院5月22日的一项裁决暗示，美联储官员的任期受法律保护，总统难以直接干预。这一裁决为美联储的独立性提供了短期保障，但政策分歧仍可能因政治压力进一步激化。

​​三、经济数据矛盾：通胀黏性与增长隐忧并存​​
当前美国经济数据呈现“冰火两重天”：

​​通胀方面​​：4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，略低于预期，显示通胀回落趋势，但关税推升的输入性通胀压力仍在。
​​就业市场​​：5月非农就业数据即将公布，市场预期失业率或升至4.5%，薪资增速放缓，暗示劳动力需求降温。
​​增长前景​​：高盛等机构预测，关税对经济的冲击可能在8月数据中显现，若通胀未显著恶化，美联储或于9月开启降息。
美联储5月会议纪要显示，官员们担忧关税可能导致“滞胀风险”——即通胀黏性与经济放缓并存，这成为政策决策的核心矛盾。

​​四、市场预期分化：衍生品与机构观点不一​​
衍生品市场显示，交易员普遍预期美联储将在9月和12月各降息25个基点，全年降息幅度或达50个基点。巴克莱更预测，2026年可能进一步降息两次。

然而，部分机构持不同看法。摩根士丹利认为，2025年通胀可能升至3%-3.5%，迫使美联储维持利率不变至2026年。华泰证券则指出，财政宽松与去监管政策可能抵消降息效果，长期美债利率高企或制约宽松空间。

​​五、鲍威尔的“沉默”与未来关键节点​​
鲍威尔近期在公开场合保持缄默，仅在6月2日的讲话中回顾美联储历史，未提及货币政策。分析认为，此举是为避免在非农数据（6月7日）和CPI数据（6月12日）公布前影响市场预期。

​​未来关键观察点​​：

​​6月17-18日FOMC会议​​：会议纪要或透露官员对关税影响的评估细节。
​​特朗普关税落地效果​​：若7月加征关税未引发物价飙升，可能为降息铺路。
​​就业与通胀数据的“最后一公里”​​：5月非农与6月CPI将成政策转向的关键催化剂。